A auditoria de hedge cambial precisa conciliar o recebimento ou pagamento comercial, a conversão de moeda e a liquidação do derivativo. Examinar apenas o NDF pode esconder o efeito oposto na exposição protegida. Somar o nocional ao caixa também pode duplicar um valor que nunca foi entregue pelo derivativo.
NDF e caixa · Memória completa · Referência e conversão · Cobertura parcial · Documentos
NDF liquida a diferença: o recebível continua com sua própria trilha
A B3 descreve o contrato a termo de moeda sem entrega física e sua liquidação pela diferença entre taxa contratada e referência. As condições variam: confirme moeda-base, posição, fórmula, fixing, data de liquidação, limitadores e eventual prêmio. A conta abaixo trata somente de termo simples de USD contra BRL, com ajuste em reais no vencimento.
Na perspectiva do exemplo, a empresa receberá dólares e está vendida em USD no NDF: recebe ajuste se a referência ficar abaixo da taxa contratada e paga se ficar acima. A venda efetiva dos dólares é outro negócio, com cotação e comprovante próprios. A conciliação precisa preservar os dois movimentos.
Memória: recebível de USD 100 mil e NDF vendido
Hipótese inteiramente fictícia. O recebível de USD 100.000 tem referência inicial de R$ 5,00 por USD, ou R$ 500.000. Um NDF vendido de USD 100.000 tem taxa contratada de R$ 4,98 e fixing de R$ 4,70. A conversão comercial ocorre, neste primeiro cenário, também a R$ 4,70. Todos os fluxos foram liquidados e os custos adicionais conciliados são R$ 1.000. Não há tributos, prêmio, limitadores, pagamentos prévios, financiamento ou diferença de valor por prazo.
- Conversão comercial: USD 100.000 × R$ 4,70 por USD = entrada de R$ 470.000.
- Liquidação do NDF vendido: USD 100.000 × (R$ 4,98 − R$ 4,70) por USD = entrada de R$ 28.000.
- Caixa conjunto após custos: R$ 470.000 + R$ 28.000 − R$ 1.000 = R$ 497.000.
- Diferença para a referência inicial: R$ 497.000 − R$ 500.000 = −R$ 3.000.
Outra leitura chega ao mesmo resultado: a conversão fica R$ 30.000 abaixo da referência inicial; o NDF acrescenta R$ 28.000; os custos retiram R$ 1.000. O efeito conjunto é −R$ 3.000. O ganho do derivativo não é o lucro integral da exportação, e a diferença da conversão não é a perda remanescente após considerar a proteção.
A distância entre a taxa inicial de R$ 5,00 e a taxa a termo de R$ 4,98 corresponde a R$ 2.000 sobre o volume do exercício; somada aos custos de R$ 1.000, explica o residual. Essa distância é uma premissa de preço do caso didático, sem classificação automática como tarifa, erro ou dano. A adequação da taxa contratada exige análise própria.
Se a conversão efetiva for diferente do fixing
Mantenha as mesmas condições do NDF, mas suponha conversão comercial efetiva a R$ 4,68, em vez de R$ 4,70. O caixa da venda dos dólares passa a R$ 468.000. O ajuste do derivativo continua R$ 28.000, pois sua referência contratual permanece R$ 4,70. Após R$ 1.000 de custos, o caixa conjunto é R$ 495.000.
A queda adicional de R$ 2.000 é USD 100.000 × (R$ 4,68 − R$ 4,70). Essa diferença entre conversão e referência deve ser investigada por data, horário, liquidação e condições de execução. Não comprova, sozinha, spread indevido. Tampouco autoriza substituir o fixing contratual pela taxa de conversão para fazer o ajuste fechar.
No exemplo, os R$ 1.000 são despesas adicionais fora dos valores brutos. Se uma despesa já estiver deduzida de um crédito líquido usado na memória, não a subtraia outra vez. Para esse exame, consulte a auditoria de spread, PTAX, tarifas e VET.
Cobertura parcial: USD 80 mil de NDF para USD 100 mil de recebível
Em um terceiro cenário fictício, mantenha a conversão comercial a R$ 4,68 e reduza apenas o NDF a USD 80.000, com a mesma taxa de R$ 4,98, fixing de R$ 4,70 e custos totais de R$ 1.000. A razão entre os volumes é 80%. Essa razão não mede, por si, efetividade contábil ou proteção de todos os riscos.
- Conversão dos USD 100 mil: entrada de R$ 468.000.
- Ajuste dos USD 80 mil vendidos no NDF: 80.000 × (4,98 − 4,70) = entrada de R$ 22.400.
- Caixa conjunto: R$ 468.000 + R$ 22.400 − R$ 1.000 = R$ 489.400.
- Diferença em relação à cobertura integral do segundo cenário: R$ 489.400 − R$ 495.000 = −R$ 5.600.
Os R$ 5.600 decorrem dos USD 20.000 sem o ajuste de R$ 0,28 por USD naquele cenário. A cobertura reduzida não é automaticamente defeito: confronte o volume com a política, as decisões e as informações disponíveis na contratação. Se o negócio comercial mudar, a análise deve atualizar o vínculo e a data, sem presumir que o volume original continua protegido.
O que não somar e o que não compensar automaticamente
- Nocional e recebível: os USD 100 mil do NDF são base de cálculo; neste exercício não há entrega desses dólares pelo derivativo.
- Referência e caixa: os R$ 500 mil iniciais não são outra entrada a adicionar aos R$ 470 mil recebidos.
- Valor de mercado e liquidação: uma marcação anterior não deve ser somada ao ajuste final sem a ponte de posições e pagamentos.
- Depósito e pagamento: garantia vinculada exige conciliação própria antes de ser tratada como despesa ou liquidação.
- Contratos distintos: a soma econômica para análise não comprova direito jurídico de compensar obrigações entre partes.
Documentos e testes para perícia ou auditoria investigativa
- Contrato comercial, fatura, quantidade, moeda e alterações que demonstrem a exposição e o período.
- Confirmação do NDF, registro, posição comprada ou vendida, nocional, taxa, fonte e boletim do fixing.
- Contrato ou comprovante da conversão, cotação efetiva, tarifas, tributos e crédito ou débito no banco.
- Memórias e comprovantes de liquidação do derivativo, ajustes anteriores e eventuais garantias.
- Política, aprovações, recomendações e cronologia para confrontar a finalidade alegada com os fatos.
O relatório deve permitir refazer a ponte por operação e por data, com diferenças de volume, referência, execução e custo identificadas. Fluxo futuro, marcação e caixa realizado exigem cortes próprios. Este roteiro não precifica encerramento antecipado e não demonstra atendimento aos requisitos de contabilidade de hedge.
Para delimitar o serviço, consulte a perícia em operações de câmbio e a perícia em derivativos de balcão. Se o instrumento for swap, a memória das duas pontas e do fluxo líquido tem objeto próprio.
Referências de contexto: B3 — Contrato a Termo de Moeda e Banco Central — swap cambial. Os exemplos e as contas são originais, com valores hipotéticos; não representam recomendação de investimento, lucro empresarial completo ou dano indenizável. Organização editorial: Costa Nova Associados.