Uma análise de possível churning precisa mostrar quanto a carteira negociou, quais despesas foram cobradas e como o resultado foi apurado. Volume de operações, custo e perda observada são medidas diferentes. Este guia apresenta um exemplo trimestral com hipóteses explícitas e explica o que falta para construir um cenário de comparação.
A Costa Nova Associados atua com cálculos judiciais em São Paulo e perícia financeira em investimentos. Nas controvérsias sobre giro e corretagem, a memória deve permitir rastrear operações, custos, fluxos externos e critérios de avaliação.
Planilha para refazer o exemplo
Baixar a planilha de conferência — XLSX, 13 KB. Use a aba “Giro e custos” para alterar as entradas destacadas e acompanhar as fórmulas. O arquivo reúne os três exercícios de carteira, giro e custos, e atraso de obra, com dados fictícios e premissas declaradas.
Antes do indicador, defina o perímetro da carteira
Fixe a conta ou o conjunto de contas, os ativos, o período e as datas de avaliação. Esclareça se os saldos incluem caixa, proventos e despesas já debitadas. Aportes e retiradas são fluxos externos; compras e vendas entre caixa e ativos dentro do mesmo perímetro não são novos aportes nem retiradas do investidor.
Essa distinção evita dois erros: tratar entrada de capital como lucro e descontar novamente uma despesa que já reduziu o saldo final.
Exemplo trimestral: separar fluxo externo de resultado
Hipóteses fictícias: a carteira começa com R$ 200.000,00, recebe R$ 50.000,00 de aporte e registra R$ 10.000,00 de retirada. Ao fim do trimestre, os ativos e o caixa somam R$ 226.000,00. O saldo final já incorpora R$ 6.000,00 de proventos e R$ 4.000,00 de custos debitados. Não há outros fluxos externos.
| Etapa | Cálculo e resultado |
|---|---|
| Saldo inicial | R$ 200.000,00 |
| Aporte externo | + R$ 50.000,00 |
| Retirada externa | − R$ 10.000,00 |
| Efeito de preços, realizado e não realizado | − R$ 16.000,00 |
| Proventos incorporados ao perímetro | + R$ 6.000,00 |
| Custos debitados no perímetro | − R$ 4.000,00 |
| Saldo final conciliado | R$ 226.000,00 |
Resultado em dinheiro: saldo final − saldo inicial − aportes + retiradas = R$ 226.000,00 − R$ 200.000,00 − R$ 50.000,00 + R$ 10.000,00 = − R$ 14.000,00. A ponte confirma: − R$ 16.000,00 + R$ 6.000,00 − R$ 4.000,00 = − R$ 14.000,00.
Os R$ 6.000,00 não são somados outra vez, e os R$ 4.000,00 não são descontados novamente. O aumento do saldo de R$ 200.000,00 para R$ 226.000,00 não representa lucro de R$ 26.000,00: houve entrada líquida de R$ 40.000,00 de capital externo.
Giro e custos: informe a fórmula e o período
Acrescente ao exemplo R$ 600.000,00 de compras no trimestre e patrimônio médio de R$ 200.000,00. Este patrimônio médio é uma hipótese adicional: em um caso real, a memória precisa apresentar a série de avaliações, a frequência e o cálculo da média. Ele não pode ser deduzido apenas dos saldos inicial e final.
| Etapa | Cálculo e resultado |
|---|---|
| Compras / patrimônio médio | R$ 600.000,00 ÷ R$ 200.000,00 = 3 vezes no trimestre |
| Custos / patrimônio médio | R$ 4.000,00 ÷ R$ 200.000,00 = 2% no trimestre |
Essas relações não são a rentabilidade da carteira. A composição dos R$ 4.000,00 deve ser aberta por rubrica: corretagem, comissões e demais despesas não podem ser misturadas sem identificação. Na comparação com outra metodologia, confira quais rubricas integram o numerador e como foi calculado o patrimônio médio.
O estudo Indicadores de Churning, da Assessoria de Análise e Pesquisa da CVM (junho de 2013), páginas 3–4, discute diferentes formas de medir giro e custos. É uma referência metodológica histórica sobre fundos de ações, com escopo e limitações próprios; não transforma os números deste exercício em um diagnóstico automático para uma conta individual.
O que é necessário para comparar com outro cenário
Um contrafactual descreve o que ocorreria sob uma estratégia alternativa expressamente definida. Para ser conferível, a comparação deve manter condições compatíveis e explicar por que a alternativa foi escolhida.
- Capital e datas: reproduzir os aportes e retiradas nas mesmas datas, com regra clara para a avaliação antes ou depois de cada fluxo.
- Estratégia alternativa: identificar ativos ou índice, regras de rebalanceamento e disponibilidade no período, sem escolher a melhor alternativa apenas depois de conhecer o resultado.
- Custos e rendimentos: definir despesas, proventos, reinvestimento e, quando cabível, tributos e moeda na mesma base de comparação.
- Restrições: registrar liquidez, risco, perfil e limites do mandato pertinentes à análise.
- Conferência: apresentar séries, fontes, fórmulas e sensibilidade às premissas que alteram a diferença apurada.
Os totais trimestrais deste exemplo não bastam para calcular retorno por subperíodos: faltam as datas dos fluxos e as avaliações correspondentes. Consulte a memória de rentabilidade com aporte e retorno por subperíodos para ver essa separação. Para conferir custo e resultado por ativo, veja o guia de posição, custo e resultado da carteira.
Documentos e perguntas para a análise técnica
- Extratos completos de posição e caixa, notas de negociação, demonstrativos de despesas e registros de proventos.
- Mandato, política de investimento e documentos relativos às orientações, autorizações e ao perfil do investidor, conforme a questão examinada.
- Série de preços e avaliações com datas, fonte, moeda e tratamento dos eventos dos ativos.
- Qual parcela da variação decorre de fluxos externos, preços, rendimentos e despesas? Há cobrança duplicada ou divergência documental?
- A fórmula, o período e a população de comparação do indicador são adequados ao objeto? Quais hipóteses alteram materialmente a conclusão?
A perda financeira observada não equivale, por si só, à diferença de um contrafactual válido. E essa diferença, quando calculável, não define isoladamente uma obrigação de indenizar. A análise numérica precisa delimitar o que os documentos demonstram e quais conclusões dependem de outras provas.
Cálculos e assistência técnica em São Paulo
A perícia financeira em mercado de capitais pode organizar operações, conciliar custos e demonstrar cenários para discussão técnica. Para apresentar a demanda, acesse Cálculos Judiciais em São Paulo — elaboração e revisão e informe período, produtos envolvidos e documentação disponível. Para organizar a conferência antes de comparar resultados, veja também a seleção de guias de carteira e investimentos.